“a股还能牛多久？”这个问题，最近真是问烂了。我常常觉得，这个问题本身就带着点赌徒的心态，总想找个确切的时间点，好据此押注。但说实话，投资这事儿，尤其是在咱们这市场，跟天气预报似的，总有变数，谁也说不准风往哪边吹。但日子久了，你总能从一些蛛丝马迹里，摸到点门道。

风来了，但吹多久？

眼下这波行情，不少人觉得挺“牛”的，创业板、科创板里不少票涨得让人眼红。但“牛市”这个词，其实挺模糊的。在我看来，与其纠结它还能“牛”多久，不如看看它“牛”在什么地方，背后有没有支撑。比如，最近一些科技股，包括一些我们接触到的半导体、人工智能相关的公司，确实在技术突破和应用落地方面有实质进展。这不是概念炒作，而是实实在在的研发投入和产品推出来的。我记得之前有个做AI芯片的公司，本来只是个名不见经传的小厂，但连续几年的研发投入，去年推出的新产品性能直接对标国际一线，这才吸引了机构的目光。这种才是“牛”的底气。

再比如，一些消费领域，虽然大盘整体不至于疯狂，但一些细分赛道，比如高端白酒、新能源汽车的产业链，大家买单的意愿是很强的。这反映的是经济结构的转型，以及消费升级的趋势。这种内在的逻辑，往往比短期的市场情绪更能解释行情的持续性。

当然，我也见过不少反例。有次跟一个朋友聊，他去年投了不少“赛道股”，名字都听着挺响亮，什么“氢能源”、“元宇宙”，结果呢？概念还在，但落地没那么快，加上一些政策上的微调，股价一下子就跌没了。他当时就问我，“这不都说要弯道超车嘛，怎么说没就没了？” 我只能跟他解释，市场总是会消化概念，最终还是要回归价值。所以，判断“牛”不“牛”，关键还是要看它能不能在实体经济中找到落脚点，能不能为社会创造真实的价值。

估值是个绕不开的话题

说到“牛”，估值肯定是个大问题。以前我们总是说，a股的估值高，喜欢讲故事。但近两年，随着注册制的推行，还有一部分优质公司的上市，市场的估值逻辑也在发生变化。你看看那些真正有核心技术、有强大盈利能力的公司，它们的估值虽然也高，但往往是匹配的，甚至可以说“不算贵”。

我们有时候会在内部讨论，某个新上市的公司，给多少估值合理？这涉及到对它未来盈利能力、市场份额、竞争格局的判断。我记得有一家做工业软件的公司，上市前我们对它的估值做了好几轮测算，一开始大家都觉得挺高，但看了它在汽车制造领域的一些实际应用案例，比如它提供的解决方案能让生产效率提升15%，而且客户复购率很高，再结合它在研发上的持续投入，我们才慢慢接受了它的估值水平。这个过程，就是在拨开迷雾看本质。

但是，也有一些公司，名字听着很美，但仔细扒拉一下它的财报，会发现增长很大程度上是靠“讲故事”或者非经常性收益。这种公司，我们是坚决回避的。因为一旦故事讲不下去，估值就容易崩塌。所以，对于“a股还能牛多久”这个问题，我觉得对估值的判断，是决定你能否穿越周期的关键。

海外流动性是个“变量”

很多时候，我们关注a股的走向，离不开一个重要的变量——海外流动性。比如，美联储加息周期，或者全球经济的波动，都会对我们的市场资金面产生影响。有些时候，我们明明看到国内一些行业基本面挺好，但因为海外市场的动荡，也会受到波及。

我有个朋友，他是做量化对冲的，他经常要跟踪全球的宏观数据，包括一些主要经济体的央行政策。他曾经跟我说，有时候a股的走势，就像是被一条看不见的线牵引着，这条线可能就系在海外的某个央行行长手里。这话虽然有点夸张，但道理不假。比如，去年上半年，全球加息预期强烈，大量资金从新兴市场回流到美国，当时a股也受到了不小的压力。

所以，要判断a股还能“牛”多久，光看国内的因素是不够的，还需要把眼光放得更长远，去观察全球的流动性变化，以及地缘政治的影响。这就像航行，你不仅要看眼前的海浪，还要注意远方的风向。

政策导向是“定海神针”

说到a股，政策的影响力是毋庸置疑的。很多时候，市场的方向，或者说大趋势的形成，都离不开政策的引导。比如，近年来国家大力发展战略性新兴产业，像半导体、人工智能、生物医药这些领域，都会得到政策上的倾斜和支持。

我记得2021年的时候，有一段时间，整个市场都在炒作“碳中和”概念，很多相关的公司股价都翻了好几倍。当时，我们研究团队花了大量时间去梳理政策文件，从国家层面的规划，到各部委的具体指引，试图理解政策的落地路径。我们发现，那些真正能把政策红利转化为自身增长动力的公司，往往是那些有技术积累，而且能快速响应市场变化的。反之，一些只是蹭热度的，最终也难以持久。

当然，政策也不是一成不变的，它会有调整。有时候，一些“过热”的概念，可能会被政策“降温”。所以，理解政策的意图，以及政策变化的节奏，对于判断“a股还能牛多久”，也至关重要。这需要我们持续去跟踪，去学习，去悟。

散户的“牛市”体验，可能不一样

我身边有很多朋友，他们都是散户投资者，他们的“牛市”体验，可能跟我们这些专业机构不太一样。他们更关注个股的涨跌，更看重短期的收益。有时候，看到某些股票涨起来，就忍不住追进去，结果追在高点，反而亏了钱。

我曾经碰到过一个老股民，他跟我说，他年轻的时候，觉得a股牛市就是普涨，每天都能赚钱。但现在，他年纪大了，反而更谨慎了。他最近跟我分享了他的一个经验，他说他现在买股票，主要看“戴维斯双击”的机会，也就是估值和业绩都能同时提升。而且，他现在不再追逐短期热点，而是专注于那些他能理解的行业，或者长期看好的赛道。

这其实也反映了一个成熟的市场参与者的心态转变。对于“a股还能牛多久”这个问题，我觉得，对于大多数散户来说，更重要的是找到适合自己的投资方法，而不是去预测市场的短期走势。如果你能找到那些质地优良、估值合理的股票，并且长期持有，那么无论市场怎么波动，你的投资组合都能相对稳健地增长。

总结一下，路在何方？

说了这么多，回到最初的问题，“a股还能牛多久？”我还是要说，没人能给个准确答案。但我们可以从几个维度来思考：

1. 基本面支撑： 那些有真实技术创新、有强大盈利能力、能为社会创造价值的公司，它们所在的板块，更容易持续“牛”下去。

2. 估值匹配度： 避免高估值、讲故事的公司，选择那些估值与盈利能力相匹配，或者有潜在增长空间的优质资产。

3. 全球宏观环境： 关注海外流动性、主要经济体政策动向，这些都会对a股产生影响。

4. 政策导向： 理解国家战略性新兴产业的发展方向，以及政策可能的变化。

5. 个人投资策略： 找到适合自己的投资逻辑，不必盲目追求短期暴利，更注重长期价值。

我从业这么多年，见过太多市场的起起伏伏。但有一点我始终相信，那就是好公司，终究会被市场认可。至于“牛”多久，那是市场的事情，我们能做的，就是把自己的功课做好，理性地去判断。