做空波动率是指投资者通过交易策略，从波动率下降中获利的行为。简单来说，就是预期市场波动性将会降低，并通过卖出期权等方式来实现盈利。这种策略在高波动率时期尤为常见，因为此时期权价格较高，而当波动率降低时，期权价格下跌，做空波动率的投资者就可以获利。

理解波动率

波动率，通常用希腊字母“Vega”来表示，是衡量资产价格在一段时间内波动程度的指标。波动率越高，表示资产价格波动幅度越大；波动率越低，表示资产价格波动幅度越小。波动率本身是可以交易的，就像股票、债券一样，投资者可以通过各种金融工具来做空波动率或做多波动率。

波动率指数(VIX)

波动率指数(VIX)，也被称为“恐慌指数”，是芝加哥期权交易所(CBOE)编制的，用来衡量标普500指数期权的隐含波动率。VIX指数越高，表示市场预期未来波动性越大，投资者情绪越恐慌；VIX指数越低，表示市场预期未来波动性越小，投资者情绪越稳定。VIX指数是做空波动率策略的重要参考指标。

做空波动率的常用策略

以下介绍几种常见的做空波动率策略：

卖出跨式期权(Short Straddle)

卖出跨式期权是指同时卖出相同行权价和到期日的看涨期权(Call)和看跌期权(Put)。这种策略在市场波动较小时盈利，但当市场出现剧烈波动时，可能面临巨大损失。

优点： 如果市场价格在期权到期时接近行权价，可以获得zuida利润，即期权费收入。

缺点： 潜在损失无限大。如果市场价格大幅上涨或下跌，损失可能远大于获得的期权费。

适用场景： 预期市场短期内将保持稳定，波动性较低。

卖出宽跨式期权(Short Strangle)

卖出宽跨式期权是指同时卖出相同到期日但不同行权价的看涨期权和看跌期权。看涨期权的行权价高于当前市场价格，看跌期权的行权价低于当前市场价格。这种策略比卖出跨式期权风险略小，但盈利潜力也较低。

优点： 相比卖出跨式期权，具有更大的盈亏平衡区间，对市场波动的容忍度更高。

缺点： 盈利潜力有限，zuida盈利为收取的期权费。在市场剧烈波动的情况下，仍然可能面临较大损失。

适用场景： 预期市场在一定范围内波动，波动性较低。

卖出蝶式期权(Short Butterfly Spread)

卖出蝶式期权是指通过买入和卖出不同行权价的看涨期权或看跌期权，构建一个盈利区域位于中间行权价附近的策略。这种策略风险相对可控，但盈利潜力也相对较小。

优点： 风险有限，zuida损失可预测。

缺点： 盈利潜力有限，需要精确判断市场波动范围。

适用场景： 预期市场波动范围较小，并对波动范围有较强的判断能力。

反向VIX ETF

反向VIX ETF (Inverse VIX ETF) 是一种追踪VIX指数反向收益的交易所交易基金。这意味着，当VIX指数下跌时，反向VIX ETF会上涨；当VIX指数上涨时，反向VIX ETF会下跌。投资者可以通过buy反向VIX ETF来做空波动率。

优点： 交易方便，流动性高，适合短期交易。

缺点： 长期持有风险较高，因为VIX指数长期来看往往会向上波动。此外，反向VIX ETF存在损耗(Decay)问题，长期持有会损失价值。

适用场景： 预期VIX指数短期内将下跌，市场情绪乐观。

做空波动率的风险

虽然做空波动率策略可以带来可观的收益，但也伴随着较高的风险。以下是一些需要注意的风险：

市场突发事件

突发事件，如金融危机、地缘政治冲突等，可能导致市场剧烈波动，VIX指数飙升，从而给做空波动率的投资者带来巨大损失。例如，2020年3月新冠疫情爆发初期，VIX指数一度超过80，许多做空波动率的投资者遭受了巨大损失。

Gamma风险

Gamma是衡量期权价格对标的资产价格变化率的指标。当市场波动剧烈时，Gamma值会增大，导致期权价格对标的资产价格的变化更加敏感。这会使得做空波动率的策略面临更大的风险，需要频繁调整仓位来控制风险。

时间衰减风险

时间衰减是指期权价值随着时间的推移而逐渐降低的现象。对于做空波动率的策略来说，时间衰减是有利的，因为期权价值会随着时间的推移而降低，从而增加盈利的可能性。但需要注意的是，时间衰减的速度会随着到期日的临近而加快，需要密切关注。

如何评估波动率做空机会？

评估波动率做空机会需要综合考虑多个因素。以下是一些关键步骤：

1. 分析宏观经济环境： 评估当前和未来宏观经济形势。例如，经济增长放缓、高通胀或利率上升都可能增加市场的不确定性，并推高波动率。
2. 评估市场情绪： 关注市场参与者的情绪。极度乐观或悲观的情绪可能导致市场过度反应，从而创造波动率做空或做多的机会。可以使用VIX指数作为情绪指标。
3. 研究历史波动率： 分析标的资产的历史波动率数据。这有助于确定当前波动率水平是否过高或过低，并识别潜在的波动率回归机会。
4. 监控事件风险： 了解可能影响市场的重大事件，例如财报发布、经济数据公布、政治事件或监管变化。这些事件可能引发市场波动。
5. 使用波动率锥： 波动率锥是显示标的资产在不同时间段内历史波动率范围的图表。通过将当前隐含波动率与历史波动率范围进行比较，可以评估波动率是否被高估或低估。

波动率做空案例分析

以下是一个简化的波动率做空案例，以说明该策略的运作方式：

假设：

• 标的资产：XYZ股票
• 当前XYZ股票价格：100美元
• 隐含波动率：25%（相对较高）
• 策略：卖出一个105美元行权价的看涨期权，到期日为一个月后。
• 收到的期权费：2美元

情景分析：

分析：

• 如果XYZ股票到期时低于105美元，则期权作废，做空波动率的投资者可以保留收到的2美元期权费。
• 如果XYZ股票到期时高于105美元，则做空波动率的投资者需要以105美元的价格出售股票，亏损额为(股票价格 – 105美元)，但可以获得2美元的期权费补偿。
• 如果XYZ股票到期时涨幅过大，亏损可能超过2美元的期权费，导致最终亏损。

结论：

这个简化的例子说明了做空波动率的基本原理。投资者通过出售期权来赚取期权费，期望标的资产价格保持稳定或波动率下降。然而，需要注意的是，如果市场出现不利变动，则可能面临潜在亏损。

总结

做空波动率是一种复杂的交易策略，需要对市场波动率、期权定价等有深入的了解。投资者在采用这种策略之前，应该充分评估自身的风险承受能力，并做好风险管理措施。记住，波动率是金融市场中一个动态且难以预测的因素，即使是经验丰富的交易员也可能遭受损失。建议参考CBOEguanfang数据(https://www.cboe.com/)进一步了解波动率相关信息。